Investing.com — BofA Securities, uzun vadeli büyüme görünümüne yönelik artan riskleri gerekçe göstererek Air Liquide (EPA:AIRP) hissesini “al”dan “düşük performans”a düşürdü. Pazartesi tarihli bir notta fiyat hedefi 220 avrodan 175 avroya indirildi.
BofA Securities analistlerine göre, Air Liquide tarihsel olarak savunmacı iş modelinden ve tutarlı geçmişinden faydalanmış olsa da, şirketin büyüme stratejisinin temel direği olan enerji dönüşümü mega trendinin gecikmelerle karşılaştığına ve momentumunun azaldığına dair işaretler ortaya çıkıyor.
Analistler, Air Liquide’in büyüme sermaye harcamalarının neredeyse yarısının enerji dönüşümüne bağlı olduğunu, ancak son gelişmelerin hem ABD’de hem de Avrupa’da proje gecikmeleri, iptaller ve belirsiz hükümet politika desteğine işaret ettiğini belirtti.
Kuzey Amerika’da birçok mavi hidrojen projesi gecikti veya durduruldu. Bunlar arasında Linde (NYSE:LIN)’in Alberta projesi, Air Products (NYSE:APD)’ın Louisiana projesi, LSB Industries’in Texas projesi ve Yara’nın ABD Körfez Kıyısı projesindeki gecikmeler yer alıyor.
Air Liquide’in öne çıkan enerji dönüşüm girişimi olan, ExxonMobil (NYSE:XOM) ile Texas’taki Baytown Mavi H2 projesi de belirsizlikle karşı karşıya.
850 milyon dolar ile Air Liquide’in en büyük potansiyel yatırımını temsil eden proje, ABD Enflasyonu Azaltma Yasası’nın 45V üretim vergi kredilerinin mevcudiyetine bağlı.
Kongre’deki son gelişmeler bu sübvansiyonların geleceği konusunda şüphe uyandırdı. ABD Temsilciler Meclisi, vergi kredilerini yedi yıl erken sonlandırmak için oy kullandı. Senato henüz oy kullanmadı.
Avrupa’da tablo çok daha parlak değil. Air Liquide’in Antwerp’teki Kairos@C karbon yakalama projesi tekrarlanan gecikmelerle karşılaştı. Bu arada ortağı ArcelorMittal (NYSE:MT), Dunkirk’teki çelik karbonsuzlaştırma planlarını durdurdu. Air Liquide’in Rotterdam’daki CurtHyl elektrolizör projesi hakkındaki güncellemeler de kısıtlı kaldı.
BofA Securities, Air Liquide’in daha yüksek marjlar elde etme yeteneğinin hisse fiyatını desteklediğini belirtti. Bununla birlikte, daha fazla marj genişlemesi beklentilerinin artık konsensüs tahminlerine daha fazla yerleştiğini, bu da ek yukarı yönlü sürpriz olasılığını azalttığını kaydetti.
Yönetim, 2025-2026 döneminde 200 baz puanlık marj iyileşmesi öngörürken, konsensüs 2027-2028’de 180 baz puanlık daha iyileşme bekliyor.
Değerleme de bir başka endişe konusu. Hisseler, 2026 kazançlarının yaklaşık 24 katı seviyesinde işlem görüyor. Bu, tüm zamanların en yüksek çarpanına yakın ve Stoxx600 endeksine göre önemli bir prim.
BofA Securities, bu değerlemenin ancak Air Liquide’in tarihsel olarak sunduğundan anlamlı derecede daha hızlı ve daha karlı bir büyüme yörüngesinde olması durumunda haklı çıkacağını savundu.
Bununla birlikte, tahminleri 2024-2030 için faaliyet gelirinde %7,4’lük bileşik yıllık büyüme oranını gösteriyor. Bu oran, son on yılda görülen %7,2’den sadece marjinal olarak daha yüksek.
BofA Securities ayrıca, enerji dönüşüm projelerini çevreleyen gecikmelerin ve belirsizliğin, uzun vadeli büyüme beklentilerinin yeniden değerlendirilmesine yol açabileceğini vurguladı. Bu durum Air Liquide’in değerleme çarpanını olumsuz etkileyebilir.
Analistler, daha önce 10 yıldan fazla bir süre için yaklaşık 35 milyar avro olarak modelledikleri şirketin enerji dönüşüm yatırım fırsatının, mevcut koşullar altında yaklaşık %40 oranında azalabileceğini tahmin ediyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
